天风证券策略研究政策加力金融先行

核心观点

赛点2.0：政策加力，金融先行，目前政策并非一揽子组合拳的全貌。9月26日政治局会议提出要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出。我们认为决策流程较为复杂的逆周期政策，或将在10月推出，Q4加力完成年初目标。

事件介绍

9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展有关情况，在新闻发布会上，一行一会一局领导宣布出台多项重磅政策，加大货币政策调控力度，进一步稳定经济增长，加强高质量发展。

9月26日，政治局会议提出要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出。

货币宽松逐步打开

本次政策组合拳中较为受关注的是降准降息同时出台，超出此前市场预期。在9月24日当天的发布会上，央行行长潘功胜宣布出台多项货币以及地产支持政策，主要有以下几点：1.降低存款准备金率。中国人民银行宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；2.降低政策利率。即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%；3.针对此前市场预期较高的存量房贷，央行宣布降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例；4.创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。

并购重组又有新提法

9月24日晚证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，主要内容为：1.支持上市公司向新质生产力方向转型升级；2.鼓励上市公司加强产业整合；3.进一步提高监管包容度；4.提升重组市场交易效率；5.提升中介机构服务水平；6.依法加强监管。这也是证监会首次就并购重组单独出台意见。在市场关注的耐心资本引入方面，吴清主席表示后续将印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。主要提出了三方面举措：1.大力发展权益类公募基金；2.完善“长钱长投”的制度环境；3.持续改善资本市场生态。这也是4月“新国九条”后再度提及大力发展权益类公募基金。

银保机构重要性得到提升

相较于央行与证监会，金融监管总局本次新政更加侧重于引入长期资金。李云泽局长表示将在此前上海试点的基础上，扩大大型商业银行下设的金融资产投资公司范围至18个城市，放宽金额与比例的限制，同时优化相应机构的考核机制。另外李云泽局长在发布会上介绍经国务院同意，推动中国人寿、新华人寿开展试点，共同发起设立私募证券投资基金。我们预计后续仍会有较多大型险资合资设立私募基金，为权益市场带来更多长期资本。

赛点2.0：政策加力，金融先行，目前政策并非一揽子组合拳的全貌。9月26日政治局会议提出要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出。我们认为决策流程较为复杂的逆周期政策，或将在10月推出，Q4加力完成年初目标。

风险提示：全球货币宽松不及预期；政策落地不及预期；地缘政治冲突升级；美国大选不确定性增加。